1991年4月，  “中国股票市场发展研讨会”在深圳隆重召开，参加会议的中国人民银行及国家体改
委的领导们，要求深圳、上海两地的股票管理机构积极稳妥地推进股份制试点，认真解决试点中出现的问
题，创出一条有中国特色的股市之路。
    原本这是一条利好消息，可经历了几次入市被套后的深圳股民，已没人敢站出来当“拼命三郎”
了。重创后的股民们对利好消息麻木了，他们把全部的希望寄托在了上市公司的分红上。分红才是实实在
在的利好，仿佛这种实在能使股市结束下跌，起死回生。而对分红的企盼目光大都集中在龙头股深发展
上。
    这种企盼当然有其合理性，因为在5家上市公司中，深圳发展的利润稳居头把交椅。其l990年财务
报告显示，5998万元的股本金带来了7087．5万元的可分配利润，以国庆节前的股价计算，市盈率仅为l 3
倍。
    199 1年3月3日上午，深圳发展银行在深圳寰宇大酒店三楼宴会厅召开199 1年度股东大会，董事会
向股东大会提交的分红方案令股东们大为不满：每l0股送4股，并每股派发0．3元现金。个人股东对这个方
案非常失望，他们认为深圳发展银行利润这么多，至少也应该“l0送5”，尤其是那些高价买入发展的中小
散户们，在长期被套、损失极为惨重的情况下，更是憧憬着“l送l”。但法人股东对这个分红方案没有提
出反对，在深圳发展银行强调要妥善处理各方关系、强调长远利益后，法人股东纷纷表示理解，最后的投
票结果是董事会的分红方案获得了93％的赞成票。
    这是一次令中小股民大失所望的会议。不欢而散的中小股民周一开盘就用脚投票发泄不满，深发
展抛盘剧增，股价下行，瞬间跌停。随后4月8～l3日，深发展连续6天(当时每周交易6天)下跌，其中4月

11日霓无人问津，单挂卖盘，造成一股都未成交的尴尬局面，创下龙头股深发展上市以来零交易的纪录。
    对深圳发展银行失望的社会股东们，这时把希望转向了税后利润仅次于深发展的万科公司。虽然
万科不可能像深发展那样送红股，但股民们大都希望万科分红能高于金田公司，当时盛传金田将l0股送3
股，那么万科至少也应该高于这个标准。然而万科董事会拿出来的方案同样令股民失望，竟然是“l0送
n”
-    o
    万科公司解释说，并非是公司没有能力多分，而是因为万科是个按国际化股份公司的标准建立起
来的规范公司，建立之初就制定了公司章程，按公司章程规定，分配给股东的利润只能占公司税后可供分
配利润的40％～60％，  “10送2”的分红，已达到可供分配利润的55．了％，若突破这个比例，势必要修改公司
章程，而修改公司章程得召开特别股东大会。
    中小股东勉强接受这个解释，可随后在配股问题上又引起股东们的争议。l991年3月，万科在召开
的股东例会上，确定配股价为3．8元，然而到了5月份，董事会又擅自否决了这个股东通过的配股价，而提
出每股4．2元的底价，在这个底价上，经过证券商的竞投，来最后确定配股价，或许这也属于国际标准化做
法。券商们的投标结果是每股4．4元。当然这个价格与当时的市场价相比，仍高出一倍不止，还是颇具吸弓I
力的。可万科公司采用竞价方式，擅自否决股东大会通过的配股价，引起了一些股东的非议，他们认为万
科的做法无视股东，侵犯了股东权益。但中小股东人微言轻，对此也没有什么办法。
    股东们的不满尚未平息，万科公司又紧急召开特别股东大会，董事会向特别股东大会提交了定向
发行770万法人股的提案，拟定向法人发行价略高于配股价。虽然高于配股，可相对中小股东们在二级市场
买入的股票，还是低许多，这770万法人股明年自然要分享万科的利润，在股东眼里，这种做法当然又是一
种侵犯股东权益的行为。
    1991年了月，万科公司总经理王石宣布，l991年扩股l亿多元的工作顺利完成，说明配股和向法人
增发股票都实施了，中小股东对此无能为力，最多也只能到二级市场用脚投票。

    与此同时，1991年了月28日，深圳发展银行举行了第二次特别股东会议，通过了一拖再拖的1991年
度增资扩股方案，会议决定向股东以每股l2元的价格实行配股，每l0股配3股，另外向社会发行873万股新
股，发行价为l5．6元，同时还决定把优先股转为普通股。
    在股价狂飙时，股东们根本不会在意增发新股，可在股市长期下跌之后，股民们自然斤斤计较。
深圳发展银行自1987年成立后，1988年、l989年、l990年，几乎每年都增发新股。虽然发行价l 5元多，可
对于在二级市场几十元甚至一两百元买进套牢的股东，心理上就难以平衡，当他们把唯一的希望寄托在分
红上时，又发现公司利润随时有可能被一些以发行价买入的新股东瓜分掉。
    在深圳的6只股票中，金田公司虽然利润不高，可送起红利来最慷慨大方。在股民的记忆中，1989
年七八月间，正当深圳股市陷于低潮时，管理层建议上市公司派发中期股息，当时只有两家公司派发中期
利息，那就是金田与万科。金田每l0股送l股，每股派0．05元；万科每股派现金0．10元。当时并不在意这点
分红的股民们自然不会为此特别关注金田。而l990年金田股本为2104万元，赢利l l49．1万元，每股赢利是
0．55元，可分配税后利润为685．4万元，按照这个可分配利润，金田最多也只能“l0送3”，结果金田推出
的分红方案虽然不是股东们最满意的，也算是不错的：每l0股送2．5股，每l0股配4股，并准备以26％的股息
率派发1991年股息。
    同时金田又是l991年在深圳上市公司中唯一一家进行中期分红的公司。1991年8月2了日，金田公司
股东代表临时会议通过中期分红，第二天起派发中期股息，每股派现金0．10元。虽然不多，金田基本上还
是把利润统统分给了股东，给股东留下了一个好印象。这个好印象使得在以后的牛市中，金田取代了万科
排行第二的位置，成为深市的“小龙头”。
    除了金田给股东们一丝安慰外，深发展、万科均令股东失望；安达公司的利润在深市中本来就最
少，股民也没寄什么希望；宝安则刚上市；而原野的分红“只闻楼梯响，不见人下来”。于是，本来可以
通过分红令股市止跌的可能性被断送了，加上上市公司都没有按管理层的要求加快分红方案的制定与实

施，反而一拖再拖，令股民心中的不满日益加剧，分红的实施对股市起到什么样的作用就可想而知了。