在许多与黄光裕打过交道的媒体人心目中，他是一个敏捷、坦诚、直率、谦逊、热情、幽黩的人。然而，这个当
年从潮汕乡下走出来的少年，同时具备着一种檗骜不驯的狂野个性。
    在黄光裕把主要精力都放在上市事宜上时，他对于啃润系名下的地产业，反而有所疏忽。让他万万没有想到的
是，国美地产在集团将资金都调去做股票的情况下，竟然成功地开发了一个“国美第一城”的房地产项目，在不到半个月
的时间内便预售出l000套房子，连续几期工程下来，最终销售额竟然达到了30多亿元，成为2005年度北京销售额最大的单
体楼盘。
    就在这个时候，在地产界素有黑马之称的顺驰，在其当家人孙宏斌的率领下，正在全国范围内疯狂地拿地。随着
土地出让价格的节节攀升、楼市的持续火热，黄光裕再也无法按撩住扩张的冲动。在完成了香港上市、套现、增发等一系
列操作后，他决定暂时将啃润系的战略重心转移到房地产行业中来。
    2005年初，黄光裕在国美地产的基础上，分别成立了吴天地产、国美置业和尊爵地产三家公司，并将其整合为啃
润地产开发集团(以下简称啃润地产)，由此开始了在地产界的疯狂投资行为。也正是从这一年开始，家电零售和房地产
被确定为黄光裕商业帝国的两大支柱产业。
    在香港资本市场上大获全胜的黄光裕囊中丰裕，更拥有“中国首富”的闪亮头衔，无论是眼界还是气概自然非同
寻常。在啃润地产成立几个月后，黄光裕就以8．05亿元的大手笔，慷慨地买下了位于北京市丰台区的两块地，共计35万平
方米。随后他又拿下朝阳区立水桥与天通蔸之间的北方明珠地块。加上之前热卖的国美第一城、西坝河、左安门等土地，
在短短的半年时间里，啃润地产在北京囤积的土地面积，甚至超过了一些纯粹的地产企业。黄光裕随即宣布，啃润集团将
向地产行业追加几十亿元，使啃润地产达到50亿到60亿元的净资产规模。在他的描述中，2004年是啃润地产打基础的一
年，2005年它将迎来空前的大发展。
    面对来自主要竞争对手苏宁电器的挑战，黄光裕的应对也异常高调积极。他先是在一些公共场合表示：国美目前
在行业中已经不存在竞争压力。2005年4月，国美又以l亿元收购了哈尔滨黑天鹅电器品牌及其全部网络。同年l l、12月，
黄光裕又手起刀落连续收购了江苏金太阳家电品牌及其全部网络、武汉中商家电品牌及其全部网络。在收购完成后，黄光

裕派出国美大批干部，奔赴这些新收购的企业，专事收购后的整合工作。
    平心而论，黄光裕的这些收购非常合理。如同我们前面所说，国美拥有的门店网络越大，其销售收入就越丰厚。
并且黄光裕在地产业中的疯狂大收购，并非是暴发户式的行为，他的真实目的是用做家电零售的模式来做地产，借助系内
企业的共同力量，把啃润地产送上市。
    这一年，黄光裕再次以l40亿元人民币身家，蝉联2005年胡润“中国大陆富豪榜”榜首。也正是在这时，黄光裕
开始了新一轮的资本运作，他的目的是要复制之前中国啃润在香港“自买自卖”的经验，把国美电器借壳上市的模式复制
到房地产业中来。
    如同《中国经营报》评论员王吉舟所说的那样：  “黄光裕爱赌，于是他能把有限想象的产业整合嫁接到无限想象
的资本运作中去。”2005年12月了日，黄光裕旗下的啃泰投资开始入手上市公司“中关村”，对其进行股改重组。从2006
年4月开始，啃泰投资共计出资l．55亿元购入中关},J-29．58％的股权，成为其最大的股东。随后啃泰投资又陆续注资，前后
总计高达9亿元。
    至fj200；年l2月3 1日，中关村通过清算债权等方式，将总计10多亿元的各种前期债务问题全部解决。2008年4月24
日，经历了股改和新股东入驻的中关村公布了2007年业绩。业绩中显示，中关村已彻底摆脱了主营业务不明确、负债率
高、新业务拓展不畅的困境，开始集中精力发展和扩大房地产业务。
    在这一时期，啃润系的发展战略已经从之前的“家电零售为主，金融产业为辅”，变成了“地产、家电、金融多
业并举”。黄光裕借用其偶像李嘉诚的话来表述：  “商者无域，互补互利。将企业的体系建立成一种良性循环的商业体
系。”
    显然，这是一个规划得非常美好的未来，如果能够实现这样的目标，黄光裕就有可能成为改革开放以来大陆地区
最伟大的商业人物。而从国美电器到啃润地产的一干“啃润系”企业，也都将随着这个目标的达成而基业长青。
    2006年4月1了日，  《中国经营报》刊发了一篇名为《国美天花板》的文章，文中指出：  “黄光裕家族内部建立的
各个企业混业经营机制，是中国非公企业前所未有的创新和尝试。黄光裕的探索，也使国美成为中国民间第一家金融、实
业混业经营的垄断巨头。”在文章的最后，作者王吉舟埋下了一个伏笔：  “种种迹象表明，黄光裕的这一切布局并非事先
精心策划，他只是随着商业灵感与生存本能一步步走下来，但在旁人看来，这是一个奇迹般的过程。而黄光裕能否不断突

破天花板，达到新的高度，让我们拭目以待。”
    黄光裕到底能不能突破天花板，在2007年前后看来实在是一个叵测的命题。尽管在2006年的一场风波中，黄光裕
涉嫌经济犯罪，险些未能过关，但从整个啃润系在2006年至0200s年的表现来看，其业绩在不断地攀升。
    2006年了月，国美电器宣布以53亿余元，以换股加现金的方式收购在香港上市的永乐电器。收购完成后，黄光裕任
国美集团董事局主席，陈晓任集团总裁。原永乐电器董事长陈晓在家电行业中沉浸多年，极言行业眼光与运作经验，由他
来负责国美的日常运营，黄光裕便可腾出手来从事资本运作。
    2007年12月，国美以36．5亿元全面托管大中电器。至此，啃润系内的家电零售板块一国美电器已经达到了一个空
前的高度。据中国连锁经营协会发布的“2007年中国连锁百强”的报告显示，国美电器集团以1023．5亿元的销售额、1020
家店铺的规模再次位居第一，上缴税收10亿元，公司净利润达到23亿元。举目四海，再无一家电器零售公司能与其抗衡。
从这个角度说，不论黄光裕商业品质如何，单就经营与商业成就而言，他也达到了一个无人能及的高度。
    进入2008年，啃润系仍然没有停下其前进的步伐。2008年，啃泰投资共花费6．了亿元资金收购三联商社l9．了％的
股权，成为其第一大股东。至此，啃润系下已经有香港上市的国美电器、大陆上市的三联商社和中关村三家上市公司，有
实际经营业务的非上市公司数十家，关联企业更是达到了数百家之多。借助这样的实力，2008年，黄光裕以430亿元身家
第三次荣登胡润“中国大陆富豪榜”榜首。
    在某种意义上，黄光裕不知不觉之间，已经触到了那块传说中的天花板。