事实上，要领悟巴菲特的投资组合策略，就必须结合前面所学
的集中投资策略。无论是投资组合，还是集中投资，反映的只是巴
菲特的投资哲学或思想，而只有将两者结合运用时，才是巴菲特的

投资方法。
    我们曾在本书第三章学习过巴菲特的集巾投资思想，其精髓就
是，选择少数几种可以k期在股市巾产生高于平均收益的股票，将
你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市波动，坚持长期持股，
定能取得理想的收益。
  注意这里所说的“选择少数几种可以长期在股市巾产生高于平
均收益的股票”，指的就是投资组合；而“将大部分资本集巾在这些
股票上，不管股市波动，坚持长期持股”，则是指对投资组合的管理
方式，而这种方式定能取得理想的收益。
    因此，在这里，我们要特别强调，巴菲特的集rfl投资更适合积
极而只想投资少数精选个股的投资人。首先，积极的组合管理模式
既耗费时间和精力，同时也未必能使你获得较好的收益；其次，指
数投资是一种机械的投资方式，虽然能取得超过市场平均水平的回
报，但相比较于集中投资的模式，其收益则大打折扣。
    让我们来看看伯克希尔l 996年年底的投资组合。其中表巾所列

的8种主要股票市值占伯克希尔公司该年277．5亿美元持股市值的
87％，投资报酬率达37．5％。这并不是一个特殊的例了，分析巴菲
特1 977～2003年各年度的投资组合就可以得知，事实上，巴菲特的
投资组合平均股票数目仅有8．41只，但占投资组合的比重平均为91．
54％，而投资组合年度平均累积收益率高达264．5 1％。
  观察伯克希尔持有的这8种股票，不难发现，几甲每一种股票
都是家喻户晓的全球著名企业。其巾可口可乐为全球最大的饮料公
司；吉列则占有全球60％便平rl#J胡刀市场；美国运通银行的运通卡
与旅行支票则是跨国旅行的必备工具；富国银行(韦尔斯·法戈)
拥有加州最多的商业不动产市场，并位居美国十大银行之一；联邦
住房贷款抵押公司则是美国两大住房贷款业者之1迪斯尼在购并
大都会一美国广播公司之后，已成为全球第一大传播与娱乐公司；
麦当劳乃全球第一大快餐业公司；《华盛顿邮报》则是美国最受尊
敬的报社之一，获丑J陋H卜v_,力又远高于同业。

    分析这个投资组合，我们就可以明了巴菲特集中投资的特点：
(1)每一家企业均具有强劲的市场根基，这种市场根基使得这些企
业拥有巴菲特所说的“特许权”，而与一般的“大宗商品”不同。这
就意味着选定投资标的对投资组合异常重要。(2)重要的是巴菲特
对此等企业的营运前景相当“确定”，这就是他为什么不在甲市场波
动，而长期持有甚至永久投资这类企业的原因。(3)对组合巾各只
股票的投资配置不同，对特别看好的就下大赌注。