在深圳以分红契机纷纷放开股票的涨跌幅限制，演绎出深发展股价半小时狂泻41．6％后，上海的管
理层一直没敢取消涨跌幅。但不掀“盖子”(上海股民对涨跌停板的称呼)并不意味着股票不涨，在僧多
粥少的情况下，  “盖子”自然就成了持股者的保护伞，每天向涨停板飘然而去，久而久之，每天成交几股
封杀涨停，似乎已成了天经地义的走势。持股者除了算算账面赢利外，不作他想，无股者求购的欲望被每
天的涨停催逼得几近疯狂，而持续不断的涨停使股价越走越高，严重脱离其自身的价值。
    以爱使为例，从上海证券交易所开业到1991年l2月6日，共247个交易日，累计成交2439股，平均
每个交易日成交不到l0股。但涨幅却惊人，在拆细(50元拆成l0元)前了个月内涨幅达l38％，拆细后不到6
个月，到l992年2月份，又上涨了235．9％。连步履最沉重的龙头股电真空，到1992年2月中旬，也已升至935
元，让人觉得其跨过千元大关指日可待。如果以面值来计算的话，到l992年2月28日，豫园股价为面值的39
倍，延中为28倍，风凰为24倍，飞乐音响为21倍，飞乐股份为20倍，申华是l6倍，爱使l5倍，电真空9倍，
兴业8倍。
    如此涨停的乩匣牛”使得股价与上市公司的业绩严重脱离，市盈率高得可以让世界上的炒家都大
跌眼镜。到1992年2月底，股价达2022元的飞乐股份，市盈率高达l l99．50元，延中排名第二，469．48，爱
使第三，为325．32元，其余依次为浙江风凰166，飞乐音响145，申华102，电真空80，兴业49。市盈率最低
的是豫园，虽然价位高达3958．2元，因其业绩优良，市盈率只有41．Ol倍。
    而在1992年2月，股票均已拆细为l元面值的深圳股市，深发展稳定在30元以上，但市盈率仅为

  29．36倍．市盈率最高的安达．也只有75．48倍二
    难怪香港《信报》以《世界上最贵的股票》为题．报道上海l992年4月的股市情况时惊呼道：  “至
  4月24日．l4种人民币普通股的市盈率平均达l70余倍．其中最高的爱使电子市盈率达501倍．说它是世界上
  最贵的股票并不过分二从股价上看．上海豫园商场股恐怕是目前世界上价格最高的股票．目前每股高达
  5020多元二”
    更令人担忧的则是．成交量已萎缩至市场形同虚设的地步二当时《上海证券报》有一篇调查报
  告．对上海证券交易所从开业到l991年12月6日为止共267个交易日进行了各项数据统计二浙江风凰近200天
  流量不到3‰．有220天流量不至lJo J0。．而爱使、豫园有170天流量不到3‰．2 10天流量不至lJo J0。．这3只涨幅
。最大的股票几乎是不流通的二总体而言．  “老八股”平均60％的天数不足流量N93．．0。．72％自9天数不足5‰二
    1991年8月发行的兴业房产是国内首家上市的房地产股票．也是首家以6倍的高溢价发行的股票．
  于1992年1月6日上市．除上市首日万国抛出因中簦者未认购而售余自92924股外．一周内竟没有人卖出．到2
  月底．价位只上升了3％．平均每天成交l手都不到．大多数的交易日成交为“白板”二
’    市场是用来交易的．没有成交的市场是没有意义的市场二那些在大户手里集中较多的股票．每天
  封杀涨停仅有的几股成交．更有大户做市之嫌．大户们“对刀过户”．每天以损失一二手的手续费来封涨
  停．毫不费力地把泡沫越吹越大二  《上海证券报》l991年底报道称．当时一些大户串通一气．拼凑成交
  量．想方设法保证股票在自己人手中转悠．以哄抬股价．保证涨停二尤为严重的是．个别场内交易员与这
  些大户内外串通．为他们互倒刨造条件．提供方便．泄漏信息．劝说其他券商撤销买入．严重干扰了正常
  的交易秩序二
    1992年1月6日．上海证券所的所刊《上海证券》全文刊出某证券公司交易部副主任姚某的一封忏
  悔信．忏悔其受贿二1992年3月23日．上海证券交易所对违纪操作的部分场内交易员通报处分．并要求全体
  交易员弓l以为鉴二但问题的根源并不出在交易员和证券经纪人．而是出在“有行无市”上．让市场真正交

易起来，要求管理层取消涨跌停板制度的呼声日隆。泡沫既然已被吹大，那么破裂就是早晚的事，放开股
价，释放风险也势在必行。当股票进入无纸化交易以后，上海股民已经把股票背面的两行小字“股市风险
莫测，涉市务请谨慎”真正忘却了，已经形成的风险必将降临到他们的头上。