我们不能说“崩盘”，因为l990年底到1991年初，深圳股市的盘子太小，只有5只股票，如何经得
起“崩”?确切点说，应该是“股灾”，是深圳的第一次“股灾”，也是新中国证券史上的第一次“股
灾”。
    包括缺乏经验的深圳管理层在内，谁都没有料到1990年ll月下旬的多头惨烈失败会酿成一场“股
灾”。股市的狂跌与深圳的冬天一起降临了。到l2月中旬，深圳股市每天以5％的跌停板速度，不带喘息地
连续下挫，成交金额从上千万元萎缩至30多万元。不要说黑市交易消失得无影无踪，就连证券公司小小的
柜台前亦可罗雀。面对如此疯狂的下跌，l2月l 3日，深圳市政府不得不把每天5％的跌停板改为2％，然而依
然无济于事。香港《文汇报》对此惊呼道：  “深圳股市在迈向股灾的边缘。”
    1990年的最后l0天，股价平均下跌l0．74％，股票市值损失达6．4亿元。如此凶猛的下跌，对缺乏管
理股市经验的深圳市政府来说，是始料不及的。1990年l2月下旬，深圳市长郑良玉、主管金融工作的副市
长张鸿义，市证券市场领导小组负责人，相继在公开发表对股市前景的看法时指出，  “国务院领导同志再
次明确支持深圳、上海继续搞好证券市场和股份制试验。因此，那种对深圳股份制、证券股票市场的悲观

情绪，是没有根据的。”
    深圳的股民们抱着对领导讲话的信心与希望，抱着旧欢新怨迎来了1991年的元旦。
    1991年元旦，市政府出台令股民振奋的举措，把每天2％的跌停板，改为与涨停板一样，统统是
0．5％。同时，张鸿义副市长专门召集深圳5家上市公司负责人开会，明确向他们表态，上市公司的这次年终
分红，应该保持政策的连续性。很显然，政府希望通过分红派息，让股民得到可观的投资回报，来促使股
市止跌企稳。
    紧接着，为深圳股市做出过巨大贡献的深圳党报《深圳特区报》又来了一个创举，在第二版开辟
了《股市纵横》专栏，供经济界、学术界及从事证券业的专家议论股市，还特意开辟了一个《股民之声》
的栏目，让广大股民发表意见，献计献策，这可以说是中国报刊上第一次开辟专门的股市栏目。于是深圳
的专家学者们对深圳是不是已陷于“股灾”进行了热烈的讨论。这时的专家们还只能套用“国际惯例”，
按国际上股价跌去30％作为股灾的标准，连续40天跌势的深圳股市，场内价已跌至股灾水平，而场外价早就
是股灾了，所以专家们颇有信心地套用股市格言：  “股灾之日，反弹之时。”他们认为深圳的股价跌到了
谷底，反弹就在眼前，仿佛此时不入市，怎一个“蠢”字了得!
    然而国际惯例和中国似乎没有关系。l月2日，l991年的第一个交易日，一些股民怀着对市领导讲
话的信心和对专家们的信任，鼓起余力，奋勇入市，多空开始了一轮新搏杀，一时间成交金额突升，从30
多万升至700多万，在多头出其不意的突袭下，股价止住了跌停，一时间股市真的泛红回暖了。然而第二周
奋勇托盘者就纷纷断臂，5只股票的反弹仅仅是昙花一现，紧接着又连续6天撞跌停，成交金额降至300万元
以下。1月l2日，5只股票中有两只没有跌，没有跌的原因竟然是没有成交l股，连撞跌停的机会都没有，另
有一只也只成交了l手(当时的l手为500股)。
    1月28日，在《深圳特区报》“股市纵横”栏目中，有文章写道：  “深圳股市在熊气弥漫中连喘息
的机会也没有，上周股价继续下挫，每天以0．5％的幅度跌落。有人认为，按国际惯例，深圳‘股灾’已近

在咫尺．令人深感忧虑二”
    1991年春节前．传出5家上市公司分红派息的消息．公司大都以股民最希望的送红股方式进行分
红．接着各公司的业绩报告也纷纷公布．顿时证券公司交易大厅春意盎然起来二龙头股深发展首先起跳．
封杀涨停．带领其余4家公司齐步上扬二当时有一家台湾电视台原本来拍摄深圳“股灾”凄风苦雨的场面．
不料碰上的却是人头攒动、股价齐上扬的热闹景象．只得乘兴而来．败兴而归二
    这是春节前最后一批入市抄“底”的多头勇士们．有了买家．息战已久的空头就有了对手．抛盘
汹涌而出．成交量骤然放大二2月25日．在《股市纵横》栏目发表了一篇题为《吹面不寒杨柳风》的文章．
读来令奋勇托市的股民满心陶醉：  “春节前后又刮起了一股抛售风．其成交量之大．为近两个月所罕见二
然而．心理已得到适当调整的众多深圳股民．大智若愚．适时入市．购进了早已想买而又买不到的深圳发
展银行股票．度过了一个祥和欢快的春节二”
    文章似乎预示着春节后必然反弹．对入市者的勇气与目光大加褒扬．但春节后不知什么原因．各
公司的分红方案“犹抱琵琶半遮面”．迟迟不肯登台亮相二多头动摇了．经过l6天的波动上扬后．股价再
次掉头而下．又开始了新一轮的连续跌停二此后深圳股市真正进入了漫长的黑夜旅途。