作为分肥方式，Pre—IPO(企业首次公开募股前进行的投资)各利益相关方的突击八股早已
被业内所熟知。20 10年了月国信证券李绍武案被业界称为“PE腐败第一案”。
    李绍武曾任国信证券投行四部总经理。自200 1年以来，李绍武通过其妻或通过设立公司等方
式，参股已上市公司莱宝高科6万股、轴研科技65万股，以及准上市公司河南四方达超硬材料股份有
限公司i00万股，仅此3项总投入不足l43万元，按照目前市值测算，金额已高达3200万元，投资回报
率高达20余倍。此案中至少有3种PE(私募股权投资)腐败的形式。
    国信证券披露的仅是李绍武的直接分肥之举：李绍武配偶邱利颖(已离婚)以虚假的莱宝高
科控股子公司浙江金徕镀膜有限公司的员工身份，投资约i i．3万元持有国信证券李绍武所在部门首次
公开募股项目莱宝高科5万股股份(解禁时约为190万元，增值15．8倍)。但相关调查却显示，李绍武
也曾采用注册公司等手段曲线八股上市公司。200 1年，李绍武通过其妻邱利颖(持股90％)设立听利
科技公司，在轴研科技上市前的股份制改造时介入。当年12月9日，听利科技出资了0．6万元获65万
股，跻身第四大股东。至解禁时，仅听利科技持有股份价值约为813万元，增值10．5倍。
    2007年i i月i日上市的中航光电，同样是李绍武部门负责的项目，洛阳高新海鑫科技出现在
其中，持有中航光电i00万股。2009年年底，证监会对首次公开募股项目中的PE腐败问题从严监管，
李绍武与邱利颖离婚，并且将邱利颖名下的投资公司注销，房产出售。
    值得注意的是，在李绍武案中还有一种情况：李绍武间接持股的轴研科技与李妻八股i00万
股的四方达，最后的上市保荐机构均非国信证券，都是李绍武跟踪项目后来转手至南京证券、国泰君
安证券投行部。
    这也是一种伎俩：为规避监管，保荐代表人有时候会互换项目八股，或者推荐至其他券商
处，自己摘干净再八股。八股的形式也被设计得很隐蔽：远方亲友、远方姻亲代持；在公司上市改制
时，临时聘为公司董事、监事、高管、员工，或者直接假借他人身份参与股权激励计划；设立创投公

司、通过信托基金代持股份；有些私募公司甚至会直接派出其员工为某些特定人以个人身份代持，这
样就更为隐蔽……像李绍武这样直接以配偶名字出现在股东中的情况十分罕见。尽管李绍武八股上市
公司的手段是低级的，但在内部人举报之前长达9年，仍平安无事。
    PE腐败的根本原因在于中国发行上市口子过窄，上市资格仍然是稀缺资源，这就有了寻租空
间。