《人民日报》特约评论员打了股民一巴掌，证监会官员胡噜胡噜，这些都是股市反弹的外因。最重要的是，百姓
谁甘心被套牢被割肉呢?人心同此，何惑股市不涨?
    1997年1月16日，四川长虹开始往上拱，接着深发展也掉头向上。有领头羊在前面拽着，大盘也跟着转暖。到3月
12日，沪市一马当先抢先补上l996年12月《人民日报》特约评论员文章砸下的缺口，接着深市也收复失地。自此大家你追
我赶步步跟进，牛气又一次充满股市——这时候大家一定又猜到了：领导该着急了。
    从1997年4月上旬开始，管理层又开始吹冷风。国务院证券委发布《可转换公司债券管理暂行办法》，股市不
理；证监会公布1997年度40亿元可转换债券发行规模，股市还是不理；证监会通知开始正式受理各地剩余的32家历史遗留
企业的上市申请，股市仍然不理。
    不仅是不理，还要对着干。利空出尽是利好，慢一步后悔一辈子。1997年5月1日证监会公布50亿元新增股额度，
开市后股价不跣反涨。5月12日是印花税从3‰提高到5‰的第一个交易日，当天120只股票封在涨停板上，沪市大盘指数创
下1500．39点纪录，深市摸至fj60 12．22点新高。
    实际上，不仅仅是利空出尽是利好，反过来利好出尽也是利空。比如银行降息对股市是绝对的利好吧，1996年5
月1日、8月23日和l997年10月23日，中国人民银行先后三次降息。在降息之前，市场主力早已悄悄潜入，股价步步抬升，
而越接近降息日，知道的人越来越多，进入的人越来越多，主力就开始撒出，及至降息日当天，利好出来了，股价反而跣
落，玩了回胜利大逃亡。当然，降息的消息是严格保密的，但结果只是对广大股民保密。
    再比如，要大炒一道“l997年了月1日香港回归”，两三年前就浮想联翩，憋足了劲，但当香港真的回来了，股市
反而矜持着冷淡着。  《晾望》是新华社主办的新闻周刊，  “七一”香港回归前发表文章说股市应“稳中有涨”，这应代表
了高层的愿望了吧，但股市依然不理睬，懒懒地瞧着。
    还是回到火热的1997年5月。股民们的独立意识越来越强，他们的语言创造力是无穷的，他们高喊：  “下定牛
心，不怕跣停，排除抛盘，去争取利润。”

    但胳膊什么时候拧得过大腿?1997年5月16日是个阴冷的日子。一开盘沪市就跳低108点，深市剧L{匠460点，两地
股市有近200家股票以跣停开盘。
    管理层更不留情。当天下午一开盘，当东大阿派等4只股票跃跃逆市而动时，马上就被交易所挥刀斩于马下。自
此，深沪股市被雨淋得患了感冒，发了烧，又转为慢性肺炎，一病就是两年。
    说起来，管理层当然期望着股市能健康成长，就像特约评论员说的那样，政府要把经济搞好是真，可刚给股市点
宽松的信息，这家伙就迎风疯长，只好重新揽进怀中严加管束。
    此前的1995年10月，中国高层第一次提到“泡沫经济”这个词，将其列入需要防范的黑名单。江泽民总书记在
《正确处理社会主义现代化建设中的若干重大关系》中论述到：  “第三产业的兴旺发达是现代化经济的一个重要特征，但
要防止产生泡沫经济。”或许这是1997年5月管理层下狠手的根据。
    也许这是巧合，1997年5月，中国挤了一下股市泡沫，当年了月2日，泰国就发生了金融危机，并引发长达两年的
亚洲金融风暴。
    据说，1997年5月深沪股市扭头下跣之后，到了了月，管理层就认为股价已经回落到合理的价位，可以稳步发展
了。但这个计划只是在领导的头脑里，最市场化的股市并不遵从计划，不理睬领导的期望，依然懒懒的。
    “5·19”网络股井喷
    1999年5月19日之后连续32天的井喷到底是怎么产生的?高层早就期待这场井喷但就是不来，不经意问却“呼”
的就自下而上喷了出来，而领导正大力赞扬鼓励这个人民群众自发的炒股热情时，股市又悄然软了下去。
    谁主沉浮?
    过了多年，人们回忆道：当时，国家安全部派员来上海调研，然后被《上海证券报》以内参形式发布，题为《部
分股民严重不满股市低迷情绪日趋激动》。1999年5月4日，国务院总理朱镕基在这份内参上作了批示。之后，朱镕基又就
股市发展提出8点意见，包括要求基金入市，允许国有企业申购新股，降低印花税，允许商业银行为证券公司融资等。此
前，4月13日朱镕基在纽约纳斯达克访问，为当天股市开盘，在贵宾留言簿上留言：  “科技与金融的纽带，运气与成功的
摇篮。”
    但美国人不给朱镕基面子。5月了日，周末，北约导弹袭击中国驻南斯拉夫联盟大使馆。5月10日，周一，沪深股

市跳空而下，  “导弹缺口”炸在每个股民心中。全国多个城市发生了反美抗议。
    新伤尚在流血，便已酝酿起身，生活总要继续，一个激动人心的由头是全国人民都期望的。
    5月18日晚，  《上海证券报》众编辑议论什么样的题材能辙活股市。有人提出国有股，而记者李威提出网络股。
此前数月，她一直在推网络股。第二天，5月19日《上海证券报》刊登李威所写的《网络股能否成为领头羊——关于中国
上市公司进军网络产业的思考(上)》。20日和2i日又分别刊登中篇和下篇。
    李威文称：种种迹象表明，与网络产业相关的优质资源正在源源不断地汇集到上市公司中来，证券市场的开发向
网络产业倾斜。一份对“网络概念股”的抽样调查发现，22家公司投入网络产业的资金总额已超过15亿元，其投向大致分
为网络设备、网络建设和网络商业应用等三个领域。从网络经济最为发达的美国看，网络给企业带来的商机恰恰就在这三
个领域。电子商务是网络真正产生效益的应用领域，也是被国外投资者都看好最有机会产生丰厚利润的领域，但我国目前
处于网络发展初期，具有上同意识的企业微乎其微，个人用户仅210万，且均在以拨号方式上网的前提下，昂贵的费用无
法支撑电子商务并形成规模的少之又少……
    显然，李威对网络股的赢利前景信心十足，广大股民似乎也认同这一点。前一天大家还悲悲切切，商量着割肉出
逃。谁想5月19日一开盘，呼啦啦大家没商量脚跟脚地往前直跑，领头的是东方明珠、广电股份、深桑达、中信国安等，
它们都有一个响亮的头衔：网络股!
    就好比，说车就是奔驰，说笔就是派克，说酒就是人头马，说狗就是藏羹。
    5月19日当天沪市收于i l09点，上涨50点，放出单日445亿元的成交天量，市场上955以上股票的涨幅超过了
505。深市收于2662点，上涨l29点。第二天股市继续上涨，第三天还在拉阳线，第四天仍然股市大盘一片红。连续3天，
市场量能梯次推进，从了5亿元到102亿元，再到145亿元。东方明珠从5月19日的l6．35元涨到6月9日的39．80元。中信国安
5月19日是l3．了0元，到了月2日涨至fj34元。
    这时候，大家一定又猜到了，管理层又该吹冷风了。但这回错了，管理层来了一连串的利好火上浇油了。
    6月i0日，中国人民银行宣布第了次降息。6月14日，证监会官员发表讲话指出股市上升是恢复性的。6月15日，
《人民日报》再次发表特约评论员文章《坚定信心规范发展》，重复股市是恢复性上涨，要求各方面要坚定信心，发展股
市，珍惜股市的大好局面。

    此《人民日报》特约评论员文章完全不同于两年前“不托市”的《人民日报》特约评论员文章，两篇文章的论点
不同，前者拼命地说市场是多么有风险，后者努力地辩护说市场是多么有上升潜力，并创新了一个名词“正常的恢复性上
升”，但两者的思维结构和缸述模式却有着惊人的相似。
    事后有评论说，我们至今没搞懂，1996年和l999年中国股市市盈率都跣至rj4s倍左右，只不过一个出现在深圳另一
个出现在上海，但为什么1996年的股市是“过度投机”，而1999年的股市是虬陵复性上涨”?在1996年的文章中，投资者
踊跃开户是股民跟风盲目入市，而在1999年的文章中，新增开户人数成了推动市场动力的证据。l996年12月沪深两个证券
交易所的日均成交额达200亿元以上，是“过度投机明显”的罪证，但从l999年5月19日之后日均成交量也达到了255亿
元，怎么又变成是正常了的呢?
    公众不作这些和赚钱无关的比较，他们只管眼前，说：  “前一个评论员能让股市来3个跣停，后一个评论员也应
让股市来3个涨停!”6)q 25日，两市成交量竞达830亿元，创历史纪录。
    之前有一个细节值得回味。l999年6月14日，三大证券报头版头条新闻是《西南财经大学举办中国证券市场研讨
会》，文称：会上许多学者认为，近期股市上升是恢复性的，股市上涨来之不易，保持平稳发展意义重大，在目前储蓄实
际回报率仅2．25％的情况下，股市30％。40％的回报率是不存在泡沫的。刘诗白、萧灼基、曹风歧等经济学家以及证券部门有
关负责同志也参加了由四川证券股份有限公司协办的这次会议，西南财经大学为会议提供了十多篇论文。
    在此会议之前，市场已发生“5·19”行情，股价已经大涨，说明大多数券商早已知道消息。因为一个会议从准
备到召开至少要半个月，也就是说消息是以合法的途径透露的，券商们参加这次会议，事先已心中有数。会议结束后，6
月14日立即见报还可算是第一时间向公众公开。但在6月i日到6月14日这段时间里，沪市已经从l200点上升到l400点，大
家也感到在这段时间内好像有一股力量托着股市，就是不调整，原来是庄家在进货。等到消息公布时，股民面对的已是
1400点。这种用研讨会的形式统一券商思想进而继续托市的做法，也算一个发明。
    然而，天蓝蓝的风顺顺的，领导锣鼓敲得响响的，大家跑得好好的，眼瞧着直奔沪市2000点杀去，谁想到齐刷刷
地大家一个跟头翻倒在地。了月i日沪市狂泻128点，深市砸掉298点，许多股民将“5·19”的胜利果实一日丢尽，从哪里
来又回到哪里去，只落得享受了过程消耗了感情。
    这个经过策划的行情，不同层次的人得到消息是有先后的，在1059点与在1400点得到消息的结局是不一样的。不

知道消息的人虽然可能在1059。1200点买了股票，但可能会在1300。1400点之间就卖掉，仅作了一波“反弹”，甚至可能
在1400点又追进，直到1700点还在捂股，在了月1日大跣后没有利用反弹出货到年底又被套住了。