美国建国于1776年，是亚当·斯密出版《国富论》的同一年。这个新生
的国家此时正处在欣欣向荣的历史时期，汉密尔顿发行的大规模债券直接
导致了证券市场的活跃，而美同历史上的第一只大盘蓝筹股则启动了这个
国家第一轮股市投机狂热。
    纽约出现了第一批证券经纪人，他们需要一个交易场所，于是就有了
股票交易所的前身，为了防止场外交易的发生，他们签订了著书的《梧桐
树协议》，并建立了纽约股票交易委员会——这一切就是后来华尔街的雏
形。纽约股票交易所的创始人之一，联邦政府财政部部长助柙——瞄廉·
杜尔是这第一轮投机狂热中的弄潮儿，他称得上足美国股市的第一位著名
的“庄家”，也足此后两白‘多年股市操纵者们的鼻祖。
    从这个时候起，华尔街和美国政府的精英们就一直竭尽全力试图寻找
一条分界线，来区分无赖赌徒和受人尊敬的投资者，两个多世纪以来，他
们的努力所得到的“充其量不过是一个喜忧参半的结果”。

    历史卜最著名的股灾发生在1929年秋天。在一片乐观的投资氛罔中，
一个毫不起眼的投资顾问巴布森开始大唱悲调，而此前持续了数年的轰轰
烈烈的牛市突然改变了方向。9月5 R，股市开始下跌，l O月29日，道·
琼斯指数一泻千里，跌幅达22％，创下了单日最大跌幅。到1932年，道·

琼斯指数较1 929年的历史最l苛点下跌了89％。
    股灾之后，美国进入了长达4年的经济衰退，这一次窄前绝后的衰
退，造就了“大萧条”这样一个专用名词，特指这一段历史时期。也许是
由于两个事件在时间上相隔如此之近，许多人包括部分经济学家认为是
1929年的股市崩盘引发了美国经济的“大萧条”，但是，这两者之间并没
有必然的因果关系，他们背后共同的原因是美国文体经济长期高歌猛进后
的必然衰退以及胡佛政府的错误政策。
    股市崩盘和“大萧条”虽然足美国历史上的一次惨痛的经历，但也给
美国经济和华尔街一次重塑自我的机会。l 933年，罗斯福总统开始着手实
施历史上以他的名字命积的“岁斯福新政”，大rN度地改革美国的经济政
策，并着手对岌岌可危的华尔街进行改革，以恢复市场的信心。这一年，
美国取消金本位制，并通过了《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》、《格拉
斯—斯蒂格尔法》等在内的一系列法律，这些法律决定丫现代美国金融的
格局。其中，《格拉斯一斯蒂格尔法》又称《l 933年银行法》，根据该法案，
美国成立了联邦存款保险公司，对5万美元以下的银行存款提供担保，以
避免公众挤提的事件再次发牛。同时，该法案严格限制金融机构同时从事

商业银行和投资银行业务，摩根银行被一拆为二。这一分业格局直到60
多年后才随着《格拉斯—斯蒂格尔法》的废除而得以改变。
    陷入经济大萧条中的美国再一次被发生在大西洋彼岸的战争所挽
救一这一次是第二次世界大战。第一次世界大战的经验证明，无论战争
给人类带来多大的灾难，它都会给美国带来巨大的利益。与“一战”初期
不同，刚刚开始的“二战”并没有立刻将美国股市带入低迷，相反，道·
琼斯指数还略微卜涨。但很快，随着战争初期希特勒的节节胜利，悲观情
绪开始弥漫开来，华尔街开始_r长达3年的下跌，交易量也严重萎缩。
    但事实卜，在股市下跌的同时，美国的经济正经历着新一轮的高速增
长，公司盈利从1939年的64亿美元激增剑l942年的209亿美元。除了

战争所创造的巨大需求以外，民用经济也持续增长。而在战争期间被严重
压抑的民用需求，如住房、汽车、家电等，即将催生战后美国经济的大
繁荣。
    在这个历史时期，有两个人对华尔街的未来影响深远，一位是美里
尔，一位是格雷厄姆。美里尔革命性地将连锁店的运营模式引入经纪业
务，创建了美林公司，使之成为一个触角遍及全美甚至全球的超级金融机
构。他同时严格培训他的客户经理们，使他们成为具有金融知识和诚信意
识的新一代经纪人，从而改变了华尔街经纪人的形象。更为重要的是，止
足这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭。在格霄厄姆之前，
华尔街没有股票定价的标准，人们只知道坐庄和投机，格雷厄姆通过自己
的成功向人们证明了基本面研究的重要性。他使得“投资”这个概念最终
在华尔街出现并逐步取代“投机”而成为主流。同时现代证券分析业，公
刊运营资本和现金流等概念被他首次提出——而这些概念现在已经成为伞
世界所有的股票分析师们分析上市公司价值的基本工具。

    1 954年，华尔街再一次迎来了长达10年的大牛市。华尔街滞后了多
年，但终于在股市上反映了美国实体经济在战时和战后的高速成长。而更
具有重要意义的是，包括一大批养老基金、共同基金在内的机构投资者开
始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。同样，也足在这一时期，高科
技的发展使得交易所的技术装备日新月异，新的股票自动报价机和数字计
算机开始使用。
    1 962年至l963年，商品投机商安吉利斯精心组织了一场色拉油囤积
活动，但以失败告终，华尔街上与他有关联的两家大经纪公司随之陷入困
境。随着经纪公刊的资产被清盘，公众开始对他们存在账户．卜的证券安伞
性产生担忧。然而，雪．卜加霜的是，止在此时，肯尼迪总统突然遇刺，于
是恐慌开始像瘟疫一样在华尔街卜蔓延开来。最终，华尔街的经纪公司团
结起来，采取了果断的自救行动，交易所出而为这两家经纪公司的破产承

担责任，才使得这一次金融恐慌得以平息。为了防止今后单一的金融风险
再次扩散为系统的金融风险，纽约股票交易所于1964年第一次建立了风
险基金。在华尔街的历史上，交易所和经纪人委员会曾一致采取行动抑制
过度的投机行为，投资银行也曾一致要求上市公司出具年度报告和独立的
会计报表，这一次，华尔街的参与者们再一次团结一致，他们再一次意识
到，他们有着超越各自利益的共同利益，需要大家共同维护。
    20世纪60年代初期，牛市结束。此后的华尔街进入了一个大变革的
时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场的投资
者结构，市场的交易量也逐年增高。而公众投资者在市场交易量巾所占的
份额逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星经弹
存市场巾声名鹊起，身价连城。
    在20世纪60年代中后期到70年代初期，美围经历J，一个充满不确
定性的时代，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，
使得华尔街再一次陷入困境，“华尔街即将灭亡”的论调再次出现。但是，
在这一片哀声之中，那些将会给华尔街带来巨大繁荣的变革止在悄悄地
发生。

    华尔街经纪人的同定佣金制和《梧桐树协议》一样古老，长期以来，它
在华尔街至高无．卜，迫于其他市场的竞争压力，纽约股票交易所最终于
1957年放弃_r长达l 83年的同定佣金制，这标志着纽约股票交易所的“私
人俱乐部”时代的结束。
    1 975年，美国国会通过了《证券法修止法案》，该法案要求将全国的证
券交易所和三板市场连接起来，形成统一市场。1 978年，跨市场交易系统
投入运行。在这个扩大丫的无形电子交易平台卜，纽约股票交易所利用其
艮久积累下来的影响力，保持着巨大的竞争优势。而悄然兴起的纳斯达克
市场已经成为唯一可与纽交所抗衡的交易系统，它培育了微软、思科、甲
骨文等美国经济中新的龙头企业。

    在20世纪70年代末期，南石油巨子亨特兄弟策划的一起白银同积投
机活动再次唤起了人们对于久远历史的记忆。这场轰动全国的白银操纵案
最终以亨特兄弟不口J‘避免的失败而告终。尽管华尔街的许多机构卷入其
巾，但美国的银行和美联储迅速采取紧急措施，成功地阻止了恐慌的蔓延。
    1982年，道·琼斯指数第二次突破1000点，此后它就再没有跌破过这
个数字。l987年8月25日，道·琼斯指数达到了顶峰，随之而来的是又一
次股市崩盘。尽管这一次股市崩溃来势凶猛，而且金融市场的全球化使得
其他金融市场也受到波及，但是人们的命运却没那么悲惨，与60年以前
的人们不同，他们已经实践了分散投资的原理，在股市巾的投资只是他们
资产组合巾的一部分。
    1987年股市危机期间，联邦政府坚决地介入其巾，以免股市危机演变
成伞同性的恐慌，这与l792年汉密尔顿的做法一脉相承。而在这之间漫
艮的l95年中，面对每一次金融危机，杰斐逊主义放任自流的思潮一直占
据着上风。

    在挽救此次危机的行动中起到重要作用的是此时刚刚臀上历史舞台的
格林斯潘。他所做的正如60年以前的斯特朗所说的那样，“对付任何此类
危机，你只需要开闸放水，让钱充斥市场”。市场恐慌果然很快结束J，。
    20世纪的最后10年，美国股市进入J，一个一日千里的时代，截止到
1999年的夏天，道·琼斯指数较l990年初卜涨_r 400％。现在的纽约股票
交易所每天的日交易量比20世纪40年代任何一年的年交易量都高。
三、亚洲金融风暴
    1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风
暴扫过_r马来西亚、新加坡、日本和韩同等地。打破了业洲经济急速发展
的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。
    回首l‘几年前的那场金融风暴把笙歌一片的东南亚带向了一个万户萧

疏的时代。今天当这个仍然带着伤痕的巨人峰强地站起来的时候，我们已
经懂得并且渐渐学会从全球化的角度，审视中国的金融产业和R益国际化
的资本市场。
    金融安全一不只是维系着一个国家的繁荣与强盛，离开了强有力的
金融体系的支撑，即使是那些看上去刨若金汤的产业帝国，其足下也不过
是一片嵴流涌动的沙丘。日渐融入全球化的巾国金融市场也面临同样的问
题。一方而，经过改革开放30年的建设，中国在金融领域取得了无口J‘争
辩的成就，这其中就包括银行、股市、期货和金融衍生品在内的金融工具
在经济生活中的作用日益突出；但另一方而，由于发展时间较短，经验不
足等原因，金融市场也存在很多问题，甚至潜伏着诸多危机，巾航油、国
储铜事件无疑给我们敲响了警钟。
    尽管有数不清的海难，人类依然扬帆出海。同样的道理，尽管有无数
次股灾，人们依然会进入这个市场，辛勤地买低卖高，怀着对美好未来的
憧憬，将手里的资金投入到股市，去参与这场伟大的博弈。这和人们去探
险——去看看地平线以外的未知世界足一个道理，它们都是我们人类本性
无法分割的一部分。事文上，在资本市场博弈和到未知世界去探险都源于

我们人类的同一种冲动，因为市场的地平线之外也是一个未知世界——未
来。正是通过这样一个过程，通过人们参与到这场伟大的博弈，并在游戏
规则内不断追逐他们各自的利益，人类不停地推动着一只“看不见的手”
——使这个世界变得更加卞富多彩。