巴菲特之所以会选择营业利润率这个数字当做投资判断的基准，
就是因为营业利润率是用来检视营业收入究竟为公司创造出多少营
业利益的。通过了解前面所介绍的财务常识，我们可以看到，想要
提升营业利润率，就必须让营业收入增加，或者降低营业成本和营
业费用。如果能在增加营业收入的同时又降低这两项费用，营业利
润率就可以进一步获得提升。由此可见，降低营业成本和营业费用
对于每一个企业来说，都显得非常重要。
    我们在平时的工作rfl，也常常听到“从这个月起，我们要努力
节约成本，增收节支”之类的话。这话似乎没什么错，但在巴菲特
看来，这类管理者还不是优秀的管理者。他认为的优秀管理者，是
从来不把节约成本当成口号的，或是一时岁∈起之事。他曾说过：“每
当我听到某公司正在实施利节成本的新闻时，我会认为这个公司对
成本的了解还不够清楚。节约成本不是一蹴而就的事，就像我们早
上醒来时不需要下定决心说：‘好，现在丌始呼吸吧!’优秀的经理
人也不用在某一天突然表达：‘好，令天开始降低成本吧!”’
    巴菲特对于成本的管控相当严格，无论何时他都在思考创造每

1元营业收入的合理成本应该是多少。巴菲特投资的公司，其经营
者都是抹布补了又补、省到不能再省的人。譬如富国银行的董事长、
美国运通的总裁都是这样的经营者，即便他们为公司创下了辉煌的
收益，仍然不遗余力地节约成本。巴菲特领导的伯克希尔公司也一
样，全公司不到1 0个人，甚至连法律部门和公关部门都没有。简练
的机构和人员使伯克希尔的营业费用只占营业利润的1％不到。
  正如巴菲特所说“如果跟获利相同但营业费用占营业利润1 00／6
的公司比较看看这个数字，这意味着那些公司的股东因为多余的营
业费用而丧失了9％的应得利益。”
  那么，我们打算投资的企业，其营业费用怎么样呢?所以，我
们必须仔细看看损益表。
    巴菲特提醒投资者，在做投资分析时，营业利润率也会因产业
不同而有很大的差异，所以应该避免单凭数字判断企业的好坏。重
要的是，企业还必须尽可能与同行业的竞争对手，还有业界的平均
值交叉对仁匕。

  此外，由于营业利润率和股东权益报酬率有着密切的关系，巴
菲特还要分析净利润同比增长率。净利润同比增长率是反映公司发
展潜力与发展后劲的第一指标。在相同的市场环境下，有的公司稳
步发展，有的却停步不前甚至一路倒退，投资者选定净利润同比增
长率高的公司是规避风险，寻求获利最为稳妥的一步。
    要维持长期高水平的R OE并不容易。如果管理层想要长期维持
1 5％的ROE，那么他们只要每年以l 7．65％的速度增加净利润就可
以了；要维持20％的ROE，净利润的增长速度应达到25％；而如果
管理层希望在今后5年里都保持25％的高水平R OE，那么就要想办
法使净利润每年增长33．3％，才能达到这个目标。我们知道，连续
5年净利润平均复合增长30％以上并不是很容易的事情，这需要管
理层和企业有很强的赢利能力，并且最好能处于行业的景气周期中。
所以，我们很好理解，为什么巴菲特总是要选择具备高股东权益报
酬率的公司。选择高股东权益报酬率的公司很少会亏损，通常高
R O E一定伴随着强劲的赢利成长，而这种强劲的增长最终将反映在
企业的内在价值和股价上面。