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对于发行新股我们有相当严格的规定，那就是除非我们确信所收到的价值与我们付出的一致时，
我们才会考虑这样做。当然，同等的价值不是那么容易达到的，因为我们一向自视甚高。不过那又如何，
除非确定公司股东的财富也会增加，否则我们不会随便扩大规模。
大家要知道这两个目的不一定就会自然吻合，事实上在我们过去所举过的例子中，有些就是看起
来有趣但却是让价值受到减损的经验。在那次经验中，我们在一家银行有相当大的投资，而银行经理人对
于扩张却有极度偏好。当我们投资的银行在追求另外一家较小的银行时，对方开出的价码是以其净值与获
利能力作为基础的两倍，当时我们的经理人因为正在热头上，所以很快就答应了。这时对方又得寸进尺开
出另外一项条件，他说： “你必须答应我，在整个并购案完成后，我可以变成公司最大的股东，同时以后
你也不能再做类似这次交易这么愚蠢的并购案”。
——l992年巴菲特致股东函
背景分析
伯克希尔l992年流通在外股数为l l 52547股，相较于1964年lO月1日巴菲特合伙取得伯克希尔控制
权时的l l37778股来说，增加的股数实属有限。巴菲特堪称“惜股胜金”。
行动指南
也许是我的偏见，在A股中频频增发新股购买资产的案例中，如果是一个实际控制人底下的资产整
合，通常都是变相的“巧取豪夺”，偏偏股价还总是能爆炒一阵，最后留下一堆在高位深套苦苦挣扎的
八。
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