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当维京亚特兰大航空公司的老板理查德·布兰森(Riohard Branson)被问到要如何才能够变成一
个百万富翁时．他的回答很简单：其实也没有什么!首先你要先成为一个亿万富翁．然后再去买一家航空
公司就成了!但由于各位的董事长——也就是我本人不信邪．所以我在1989年决定以3．58亿美元投资取得
美国航空年利率9．25％的特别股。
那时我相当喜爱同时也崇拜美国航空的总裁埃德·科洛德尼(Ed Colodny)．直到现在仍是如
此。不过．我对于美国航空业的分析研究实在是过于肤浅且错误百出．我被该公司过去历年来的获利能力
所蒙骗．同时过分相信特别股可以提供给我们在债权上的保护．以至于忽略了最关键的一点．那就是美国
航空的营收受到毫无节制的激烈价格竞争而大幅下滑的同时，其成本结构却仍旧停留在从前管制时代的高
档。这样的高成本结构若不能找到有效解决的办法，将成为灾难的前兆，不管以前航空业曾经多么辉煌。
——l996年巴菲特致股东函
背景分析
巴菲特在这笔投资中唯一做对的事情是当初在投资时买的是“特别优先股”，即公司每年要付
9．25％利息给伯克希尔，另外还特地加了一项“惩罚股息”条款，也就是说万一该公司延迟支付股息的话，
除原有欠款外，还必须外加依基本利率5％的利息，这导致因为l994年和l995年两年伯克希尔没有收到股
息，所以以后美国航空就支付13．25％与l4％的利息。等到1996年下半年美国航空开始转亏为盈时，他们果真
开始清偿这笔合计4790万美元的欠款。
行动指南
还记得巴菲特在“次贷危机”中买进的通用电气和高盛的股票吗?都是特别优先股，除了拥有股
价上的安全边际，合理利用自己的话语权建立技术性安全边际也是一记强手。
(责任编辑：zhi) |
