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这是激发借款人执行提前支付
期权的重要的金融诱因。抵押贷款市场利率下降使借款人能够以更低的成
本筹措到资金，借款人为了减少利息支出。就在现行利率水平上重新举债
来偿还原有的抵押贷款余额，这样在新的抵押贷款上，他就可以支付较少
的利息了。市场利率越低，即它与合同利率之差越大，对借款人行使提前
支付期权的激励强度越大，因为借款人通过再融资而减少支付的利息会随
着市场利率与合同利率的差额的扩大而增加。这说明，提前偿付概率是利
差的函数，也就是说．合同利率越高，借款人越有可能提前还贷。但是．提
前偿付概率与利差之间并不是一个线性关系。而是凸状关系，当市场利率
下降时，提前偿付概率具有加速上升趋势。经验研究表明，当利差在1．5—
2个百分点时，借款人提前还贷行为会大量涌现‘J一。
需要说明的是，提前偿付行为对利率下降的反应存在时滞。对固定利率
抵押贷款提前偿付行为的经验研究表明。提前还贷时滞大约在2个月。这
是因为在利率下降时期，借款人的利率预期是向下的，而理性的借款人总
想在最低利率水平上融资，因此需要对当前利率水平观察一段时间，以便
确定利率是否还会下降。但是当他发现利率不再下降时候，利率已经开始
上升了。这时他再；央定融资，却已经错过了最佳时机。另一个原因是，再
融资过程需要时间．比如，提出申请、贷款人审查、抵押物价值评估、保险、
签署新的贷款合同等．另外，终止原有合同也需要时间，从而使借款人的提
前还货行动推迟。
(责任编辑：zhi) |
