近年来，中国金融体制改革取得了重大进展宏观经济环境也发
生了较大变化期货市场经清理整顿后规范化程度大有提高恢复国
债期货交易的条件已逐渐成熟观在重开国债期货市场不会重蹈3
-27”事件覆辙。具体来说有以下几方面的有利条件：
    1．利率市场化进程加快
    目前，利率市场化已经取得阶段性进展。人民银行在1998年
10月扩大了对中小企业贷款的利率浮动幅度，1999年又陆续允许外
资银行、农村信用社、证券投资基金甚至证券公司、保险公司进入银
行间债券市场使得上至l年、下至7天的金融机构同业拆借利率最
大限度地反映了国内金融市场的供求关系。1996年，财政部正式引
入价格竞争的招标方式发行国债，实现了国债发行利率的市场化。
进入2001年尉政部启动了酝酿已久的长期国债发行计划，成功发
行了l5年期和20年期的长期国债，形成了两个由市场招标产生的
长期国债利取l 5年期国债为4．26％20年期国债为4．69％)0可
以说戚国部分利率已经或基本接近市场化。
    在利率市场化的进程中，中国经济运行面临的利率波动风险趋
于增大需要推出国债期货交易，为投资者提供管理利率风险的工
具。国债期货的恢复和推出对于我国利率市场化进程对于我国货
币市场的建设和资本市场的进一步发展，有着巨大的推动作用。另

一方面市场化的利率为国债期货交易提供了现实依据。在中国目
前情况下南些金融期货品种已具备了上市的条件。某些品种(如
15年期、20年期长期国债)的利率已经市场化，这些品种就有可能
作为金融期货的标的物。
    2．国债市场逐步发展与完善
    快速发展的国债现货市场为国债期货交易提供了良好的现货基
础。国债发行量和交易量呈现稳步增长趋势，据统计从l994年到
2000年7年间，我国共发行国债l9165亿元。从国债交易情况看，
2000年国债交易量达到8560亿元0 2001年发行国债4883．53亿
元，市场流动性也大幅提高：国债品种期限结构也逐步合理，已经发
行和流通了1 5年和20年期固定利率国债，形成了完整、合理的利率
期限结构曲线为国债期货定价提供了标准。国债现货交易实行；争
价交易制度便于形成稳定、连续的国债现货价格。
    3．监管水平不断提高

  “3·27”事件之时皮易所的风险控制系统出了问题而其他做
国债期货的几家交易所却没有出现类似的情况原因在于当时的上
交所把监管股票现货的办法用于监管国债期货。并且，当时的交易
所体制有一定的问题主要负责人能够对交易所的资金调动、风险管
理起决定作用。这些权力后来都已经收归到证监会了。今天肚：较
完善的期货监管机制已经建立导致3·27”事件发生的这些特殊
因素都已经不存在了。l999年出台了《期货交易管理暂行条例》和
四个相关管理办法将交易所、经纪公司、期货从业人员的监管纳于
法制化的轨道。清理和整顿期货交易所合并组成了郑州、上海和大
连三家期货交易所，又于2000年成立了中国期货协会，建立起证监
会、期货协会和期交所的三级监管体系将政府监管和行业自律结合
起来。
    4．国债投资者更加广泛风险态度趋于理性
    目前国债投资者从构成来看包括居民、商业银行、保险公司、证
券公司、证券投资基金和社会保障基金以及部分国有企业等。现代
企业制度初步建立根行、保险公司和国有企业等机构投资者部是自
主经营、自负盈亏大多是从投资组合的角度参与国债投资采取稳

健型的投资策略。
    国债期货作为金融衍生产品尾当今世界成交量最大的期货品
种之一。为应对w rll0的挑战，中国有必要学会熟练运用各种现代
金融工具否则_旦开放有关业务届内机构操作和监管经验不足，
面对的风险将更大。因此应不失时机地恢复国债期货交易，让国内
的机构和期货从业人员在有限的过渡期中得到充分的实际锻炼。中
国国债发行规模越来越大&口能适时恢复国债期货交易发挥其特有
的价格发现和规避利率风险的功能，可在很大程度上解；夹目前国债
现货市场存在的问题从而扩大社会对国债的需求刺激经济增长。