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以上所提数字代表着三项重要的指针。首先．现在这七家企业的真正价值远高于其账面净值．同
样也远高于伯克希尔账列的投资成本；第。．因为经营这些事业并不需要太多的资金．所以这些公司利用
所赚取的盈余便足以支应本身业务的发展；第三．这些事业都由非常能干的经理人在经营．他们皆兼具才
干、精力与品格．将旗下事业经营得有声有色。
也因此当初这些明星经理人加入时．我们抱持着极高的期待．事后证明得到的结果远高于预期．
我们获得的远高于我们所应得的。当然我们很乐意接受这样不公平的对待．我们借用杰克·班尼在获得最
佳男主角时的感言： “我不应该得到这个奖项．但同样我也不应该得关节炎。”
——l087年巴菲特致段东匝
背景分析
1987年是伯克希尔丰收的一年．该公司7个非金融业的主要企业——水牛城新闻报、费区海默西
服、寇比吸尘器、内布拉斯加家具、史考特·飞兹集团、喜斯糖果与世界百科全书的获利状况均良好，这了
家公司在扣除利息与所得税前的年度获利高达l．8亿美元。
单独这些数字本身并不足以说明其特殊性，但若你知道他们利用多少资金就达到这项成果时，你
就知道他们是如何了不起，事实上这些公司的负债比例都非常低，利息费用总共加起来也不过只有200万美
元，所以合计税前获利l．了8亿美元，而账列的历史投资股本竟只有1．了4亿美元!
若把这了家公司视做单一个体公司，则税后净利约为l亿美元，股东权益投资报酬率更将高达57％，
即使财务杠杆再高，你也很难在一般公司看到这种比率。根据《M叫EY》杂志在1988年出版的投资人手册，
在全美500大制造业与500N务业中，只有6家公司过去l0年的股东权益报酬率超过30％，最高的一家也不过
只有40．2％。
行动指南
股东权益投资报酬率是衡量一家企业获利能力的最佳指标。如果这家公司的报酬率很高，负债又
很少，那就是一家好公司。
(责任编辑：zhi) |
