30年一挥间。
  1990年，沪深两市只有8家上市公司。至20 10年12月3日，沪深两市共有上市公司2022家，其
中主板1375家，中小板5 10家，创业板137家。至20 10年12月，30年共有了8家上市公司被终止上市，但
有i了家被吸收合并，48家转至三板上市，鲜有全盘退市的。
    1990年，沪深两市总市值只有23．82亿元，次年即跨过百亿元关口；l996年沪深两市总市值
达到l0904．49亿元，10年后跨过l0万亿元关口，2006年沪深两市总市值达到l03524．92亿元；2007年
在股改的大牛市氛围中，沪深两市总市值一举跨过20万亿元和30万亿元两个关口，达到40 1287．了i亿
元。
    1990年，沪深两市A、B股总成交额只有0．0 i亿元。1992年跨过百亿元关口，达至0650亿元；
1993年跨过千亿元关口，达到3506亿元；1996年跨过万亿元关口，达到2 1099亿元，1996年到2006年
问，沪深两市A、B股年总成交额一直在2万亿。8万亿元之间徘徊。2007年，沪深两市A、B股总成交额
直接跨过l0万亿元、20万亿元和30万亿元的关口，直达45．50万亿元。至20 10年12月3日，20 10年沪
深两市A、B股总成交额为49．了8万亿元。
    Wind数据显示，2000年股市换手率是4．89倍，2007年是l0．04倍，2008年是5．9倍，2009年
是9．72倍。
    1990年至20 10年i i月底，A股市场融资总额为36429．46亿元，其中首发募集资金18892．78亿
元，占比5i．86％；增发募集资金l37i了．86亿元，占比3了．66％；配股募集资金3818．82亿元，占比
i0．48％。与之相对应，l990年至20 10年6月，A股现金分红16049．37亿元(不包括送股、转增)，融
资总额是分红总额的2．2了倍。
    Wind数据统计，历史上的新股发行市盈率最高的年份是l992年的65．49倍，但1992年只发行

了9了只股票，参考性不强。1992年之后，首发市盈率最高的是20 10年的58．33倍，2009年是53．33
倍。
    剔除A股初期曾出现过每股面值10元、l00元的情况，Wind数据显示，2010年5月6日上市的海
普瑞收盘价152．31元，创造了每股148元的发行价格，是A股有史以来的首发第一高价。排名第二的是
同年l2月15日上市的汤臣倍健，收盘价l53．O0元，发行价每股1 10元。
  乱砍乱伐股价全球倒数第二
  2010年中国股市牛气冲天。据Wind资讯统计，至l2月29日，沪深两市A股首次公开募股、增
发和配股3项融资规模达9957亿元，居30年来第一。2007年和2009年分居第二和第三名，各融资
8048．5亿元和5 139．5亿元。证监会的数据显示，从2002年到20 10年8月，中国证券市场境内融资额达
2．了万亿，2010年一年就占据了9年的36．9％。
    据私募股权投资(PE)与风险投资(vc)知名研究机构清科公司统计，2010年前l l个月中国
首次公开募股家数与融资额均占全球半壁江山。1到1 1月，共有416家中国企业在境内外上市，占全球
总数的61．4％；融资总额达913．36亿美元，占全球总融资额的55．4％。
    不幸，虽然20 10年A股首次公开募股募集资金量创下全球最高，但当年A股股价涨幅却全球倒
数第二。在股市上赚钱的股民不足20％，近70％的股民亏钱。
    让投资者憋气的是，他们没有从2008年下半年开始的货币大量释放中获得财产性收入，中国
的另类牛市让投资者成为挽救经济的主力军，成为隐性的地方债务危机的埋单者，他们通过负利率为
银行与政府埋单，通过证券市场为经济结构转型及央企做大做强埋单——却不是财富的分享者。
    甚至，  《人民日报》也不高兴了，2010年12月29日发表文章《股市跣跣不休，经济晴雨表咋
失灵了》：  “尽管20 10年国内经济增长强劲，但是A股并未因此得到多少实惠，反而成为20 10年全球
表现最差的股市之一。截至l2月25日收盘，中国A股市场全年下跣1 1．75％，全球排名倒数第二。与此
同时，A股融资额荣登世界第一的宝座。
    “股市是经济的晴雨表。20 10年中国经济表现得比其他任何国家都好，20 10年前三季度GDP

(国内生产总值)同比增长l0．6％，并由此连续两个季度超过日本，为世界第二大经济体。但是中国
的股市表现却与实体经济的表现背道而驰，这是为什么呢?
    “如果硬要找出A股全球表现最差的原因，一个名副其实的圉钱市是主因。进入2010年以
来，一方面新股发行提速，中小板、创业板新股每周批量发行，大盘股更是跃跃欲试；另一方面再融
资的规模不断扩大，几大银行先后实行了巨额再融资计划，一大批上市公司纷纷跟进，形成了壮观的
圉钱潮。不仅如此，大4'jP-、大小限和高管减持也不断从市场上抽血。在这样的背景下，A股全球表
现最差就是投资者对股市圉钱不满的强烈反应，说明股改之后，中国股市乱砍乱伐，一些上市公司的
融资饥渴症等严重深层次的问题并没有根本解决，反而有愈演愈烈的趋势。
    “世界上任何一个成熟的资本市场，其基本功能定位都是一个投资和融资并重的市场。长期
以来，我们颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，轻视或者说忽略了股市投
资功能的培育，使股市成了上市公司的提款机……”
    中国资本市场已30年。中国股市诡异另类，一个个临时政策与时但进地积累至今，造就出一
个麻烦多多、纠缠多多、令人哭关不得，当然也是成绩伟大前途光明的市场。
    在这个市场面前，证监会面临的问题，肯定比l988年闯物价关时的问题还要复杂。国有股、
法人股似通不通，这是当时政治制度和意识形态理念决定的；上市公司的虚假烂账成堆，但哪一家公
司背后都有强大的红头文件；市盈率虚高泡沫泛滥，这是各个利益集团共同的愿望，非证监会一家所
能左右；至于一咬牙把坏人送上堂吧，法院还得掂量一下是不是受理……
    要历史地看问题，历史地解决问题。但历史是什么?在行政与市场混淆不分的年代里，以及
可以预见的今后岁月里，政策市必会依然光芒万丈，证监会的作用，救市、纠错、预警、查处、叫
停、退市、妥协、投降，这些不过是中国股市前进、刹车、调整、转向的无数轮回中的瞬间，无数的
瞬间组成了历史。在这个历史中，证监会官员或是说客、看客，或是干将、人梯，甚至是牺牲品。
    改革开放，中国最大的变化是中国人的机会多了，其中最重要的是投资机会，而证券市场，
按高西庆的说法，是全社会唯一一个由投资者自主投资的场所。

    证券市场整合了财富，也放出了魔鬼。没有人能逃脱魔掌。哥．ffJJL快炒股去，要不明天就剩
你一个穷人了……
  享受政策通吃市场
  2010年12月12日，中国最大的风电设备制造企业华锐风电科技(集团)股份有限公司(简称
华锐风电)二次上会顺利通过。这家公司之所以受到关注，是因为上交所原总经理尉文渊和申银证券
原总裁阈治东都在早期介入这家公司。依照华锐风电首次招股书披露，董事长韩傻良合计持有1．2亿
股，尉文渊控股85％的西藏新盟持有华锐风电l．05亿股，尉文渊因此间接持股8925万股。此外，阈治
东间接持股1 170．96万股。按照90元的发行价上限计算，韩傻良持有的市值达108亿元，尉文渊超过80
亿元，阈治东也超过10亿元。华锐风电90元的发行价创下A股主板最高发行价纪录。
    201 1年1月13日，华锐风电以8了元上市开盘，开盘即告破发。到1月21日下午3点，华锐风电
股价停在了2．43元，这比上市当天收盘时的8 1．37元下跣近l l％，比发行价90元下跣近20％。但华锐风电
的原始股东们并不用为此担心，按初始出资额每股l元计算，他们在5年内获得了超过700倍的投资回
报，在2008年后进入的新天域资本等私募基金也获得200倍以上的回报。
    在5年时间内，华锐风电从2000万元初始投资的小企业变为市值近千亿的风电行业巨头的故
事，恰恰诠释了资本和股爷的厉害。
    2005年，当时国内风电设备项目市场80％由外资占据。此时，大连重工机电成套设备有限公
司买下了德国富兰德FLl500系列风机的生产许可证，老国有企业的风电梦似乎指日可待。但这恰恰是
最难的一步：谁提供初始投入?传统国有企业断不会承受这场风险。
    这时，早已脱离体制的尉文渊和阈治东与大连重工机电成套设备有限公司的法人代表韩傻良
碰上了：风投资本与国有企业共同成立公司，作为发起人之一的国有企业占30％股权，使公司以国有
企业控股的面目出现；而4家出资方分别持股l了．5％，这样，任意两家出资方联手都能制衡国有企业股
东。之后，国有企业股权不断被稀释，甚至低于管理层韩傻良持有的股权，于是“国有控股”不复存
在。

    但华锐风电并不拒绝体制内的资源，它精确地踏准政策节奏，历年出台的一系列政策，包括
给发电企业规定8％的可再生能源发电配额义务，风电设备75％的国产化率要求，以及全额并网、电价
分摊、财税优惠等政策，似乎都是为华锐风电量身定做的。华锐风电还承担了多项标志性的政府投资
项目。
    政策要享受，市场也要吃。2009年年初大连市国资委透露华锐风电的上市计划，当时计划发
行1亿公众股，筹资目标为35亿元。按华锐风电当时9亿元净资产计算，上市市净率近4倍。但两年
后，融资项目没有大变化，华锐风电却报出每股90元的首次公开募股天价，发行市盈率高达48．83
倍。原本计划融资35亿元，没想到一夜间收到价值50亿元以上的市场红包，为什么不笑纳?
    不能说尉文渊借深谙资本市场规则巧取豪夺，在规则内做事是不应该受到谴责的。相反，据
业内人士分析，华锐风电的《招股意向书》对公司业务披露之详尽，对财务数据疑点的解释之深入，
堪称典范。甚至，在《招股意向书》投资风险特别提示中还多次重复：  “本次发行有可能出现发行价
格偏高导致上市后即跣破发行价的风险，”并强调，  “任何怀疑发行人是纯粹圉钱的投资者，应坚决
避免参与申购。”
    当然，尉文渊们也深知，超高定价，虽然公司股东们在短期可获得高额的账面溢价，但华锐
风电也会因此付出市场信誉成本的损失，未来还可能面临着控制权之争。但这似乎不是尉文渊所能控
制的。
    遥想l995年，尉文渊因“327”国债期货事件去职上交所总经理，第一天不用上班了，他一
下子懵了不知该干什么了。如今l5年后，尉文渊获得了数十上百亿身家，而且是阳光下的财富。落马
官员，另寻出路，这也是改革开放的成果，也算一中国梦。问尉文渊，继续做上交所总经理直至官拜
证监会乃至退休，还是下海奋斗l5年拿到百亿财富体味另种人生，选择哪一条道路?
    不能责备尉文渊之类的爷享受政策通吃市场，官员不也是如此吗?实际上更直接更豪迈，
“用政策调控市场”，黑白通吃，余言皆废。