对于大型机构来说，基金经理买卖的股票必须源于投研团队为该产品挑
选出来的“股票池”，而一只股票能否进入“股票池”必须经过严格的程序，
如第三方的报告、实地调研、管理层访谈、内部进一步的分析等。这样的程
序有效规避r非系统风险，并过滤r个人主观色彩和情绪。当然，在确定被
选股票之后，是否买人、什么时候买入，基金经理还要就估值、趋势等因素
作多方面的考量。而上述工作和日常的操盘，往往由几个部门协同完成，这
里往往强调的是团队的力量，而非个人的历练。这就是所谓的机构投资是工
业流水线般操作的流程。根据对A股历史上大型机构“覆灭”的统计和近距
离观察，我们发现那些遭遇“灭顶之灾”的大型机构往往有两个主要特征：
一是逆势而为，二是规模庞大。比如，南方、华夏、中经开等赫赫有名的证
券公司，也包括德隆、“中科系”等。这一方面反映出A股市场在很大程度上
是和资金面和政策息息相关的，也反映出在当时的条件下，无论是交易机制
还是上市公司本身都有其先天缺陷。